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黃金牛市腳步漸行漸近 資金仍有入場空間

自2015年11月開始,黃金便展開了一輪漲勢,一度成為2015年表現最好的資產。在國際金價重新接近1300美元/盎司的整數關口之時,眾多投行也把對今年黃金價格的預期上調到了1400美元/盎司,如果這樣的預期兌現,也就意味著黃金將重回牛市。

加息預期弱化,美元指數給予黃金以機會

自次貸危機爆發以來,黃金價格可謂“成也美聯儲敗也美聯儲”。從伯南克到耶倫,從量化寬松到加息,7年多以來,對美聯儲政策的預期一直是左右黃金價格的重要因素。而且,隨著黃金金融屬性的深化,金價對于政策預期的反應也越來越超前:QE1和QE2推出之后,黃金開始了波瀾壯闊的上漲。但是在2012年9月13日推出QE3之前,市場早已預期,導致推出后不久金價即開始大幅下跌。而在2013年12月19日正式退出量化寬松政策之后,市場也只是陰跌。2015年是對美聯儲加息預期最強的一年,金價也從年頭跌到年尾。然而在年尾正式宣布加息之后,黃金就開始轉而上漲。

但進入2016年以來,市場對于美聯儲加息的預期也幾近變動,此前高盛預期的4次加息算是市場主流。而至今年5月,不少研究機構甚至認為,美聯儲今年僅加息1次的概率也很大。這直接導致美元指數上漲乏力,給予包括黃金在內的諸多商品以上漲的機會。

全球經濟疲弱,凸顯避險重要性

需要注意的是,美聯儲加息預期淡化的背后是全球經濟復蘇風險的上升。美國方面,面臨的是核心通脹上升和全球其他經濟體增長乏力的困境抉擇。

在全球經濟都缺乏增長動能的情況下,除了美股因其企業盈利的改善還獲得了一些長線資金的青睞,其他國家的權益市場均有資金持續流出。EPFR公布的數據顯示,5月第一周,全球股票市場基金出現了超過 160億美元的資金流出,為去年9月初以來的最大單周資金流出。而債券基金取得55億美元的資金流入,體現出了市場的謹慎情緒。然而油價上升導致通脹預期升溫,很有可能導致債券價格下行風險加大。權益類和債券類市場更多是結構性,而非趨勢性行情,導致中長期資金在配置避險類資產時,把更多的權重放在了黃金上。

資金仍有入場空間

從CFTC持倉數據可以看到,自2015年11月以來,黃金總持倉已經從多年來的低位開始持續上行,反映出市場的關注度在持續上升。然而更能反映出黃金的多頭情緒,筆者使用了凈多單占總持倉的比值這一指標,在圖中可以看到這一指標已經回到了2011年年初的水平,而此時正是黃金價格大幅上漲之時。而全球黃金ETF持倉量也逐步回升到了2013年5月的水平,此時金價也在1200—1300美元/盎司附近。這表明目前美國市場對于黃金的樂觀程度已經較高。

然而未來的市場增量將來自于世界最大黃金消費國之一的中國?;仡?011年的中國,普通百姓對于黃金的金融投資尚未被完全發掘,投資還有所局限。但在經歷了金價的大起大落之后,投資者已經能夠相對成熟地運用金融工具進行投資。后市中國資金仍有大量被動入場的可能,將構成黃金價格在突破1300 美元/盎司后繼續上攻的重要推動力量。

綜上所述,黃金價格目前已經完全扭轉此前近5年的下跌趨勢,而受美元指數偏弱、以及全球資金流入避險資產的影響,黃金價格依然維持強勢,再加上中國仍存在新增入場資金空間,黃金在站上1300美元/盎司之后,仍有沖擊1400美元/盎司的動能。

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